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涤纶长丝高景气延续 受益股一览正文

类别:非主流意境 | 点击: | 日期:2019-03-18

  据国家统计局最新数据显示,全国涤纶长丝(FDY150D/96F)11月10日9356.3元/吨,创出5月底反弹以来新高。涤纶长丝2016年下半年以来景气度回升,盈利水平恢复。

  从产销情况来看,1)近年来涤纶长丝产能扩张逐年放缓,2018年涤纶长丝预计实际新增量200万吨左右,产能增速继续维持低位。开工率方面,2016年我国涤纶长丝的产量达到2958万吨左右,行业的开工率在八成以上,预计2017年新增产能在100万吨/年左右,行业的开工率将进一步提升。2)消费方面,受国外发达国家经济复苏和国内经济稳中转好影响,纺织服装行业复苏,涤纶长丝需求好转,机构预计2017年涤纶长丝的消费量一直保持在10%左右的增长速率,每年新增需求量均超过200万吨,涤纶长丝行业景气度已显著回升。不确定性因素方面,近期国际原油价格波动较大,或影响PX-PTA-涤纶长丝产业链价格传导。不过,只要国际油价不出现趋势性下挫,四季度行业盈利大概率向好。

  操作上,三四季度为传统旺季,目前库存偏低,下游补货需求增加,上市公司销售有望继续放量。

  相关受益股:

  桐昆股份:涤纶长丝全球龙头强者愈强 浙石化项目将成业绩重要增量

  1. 长丝龙头,强者恒强、强者愈强

  16 年下半年以来长丝景气度回升,盈利水平恢复。近期在油价上涨、库存偏低,下游补货需求增加推动下,长丝价格、现金流持续上涨。目前POY、DTY、FDY 均价分别为8964、10561、9365 元/吨;现金流分别为806、397、807 元/吨,其中POY 现金流已恢复到今年第二高点水平。长丝库存不断走低,POY、DTY、FDY 库存为1.5、11.4、4.5 天。

  中长期来看,涤纶长丝新增产能增速低于(3-4%)需求增速(6-8%)供给端持续向好。预计2018 年涤纶长丝预计新增产能约270 万吨,我们估计实际新增量200 万吨左右,产能增速维持低位,景气度将持续。

  公司是涤纶长丝行业龙头,目前拥有涤纶长丝产能460 万吨,18、19 年分别新投50、90 万吨长丝产能,2020 年产能达600 万吨,同时PTA 全部自给。长丝市占率将由13-14%提升至18-19%。长丝下游是纺织服装、产业用纺织品等更新较快的消费品。公司每年投入3-5 亿技改资金,针对市场需求变化对相关设备、工艺等进行技术改造,以保证产品符合市场需求。公司新建项目均为差别化丝,产品差异化率、功能性不断提升。行业强者恒强,强者愈强局面将持续巩固。

  2. 嘉兴石化PTA 二期11 月投产,提升一体化优势

  嘉兴石化二期220 万吨PTA 产能已经基本具备开车条件,将于11 月底投产。二期PTA 装置为全球最先进装置,投产后吨加工成本预计仅为400元/吨,较行业平均加工成本下降约200 元/吨。未来预计嘉兴石化二期将配套建设90 万吨涤纶长丝产能,有效减少PTA 包装、运输、升温成本,提升一体化优势。随着PTA 整体回暖,公司390 万吨产能将提供较大业绩弹性,PTA 每上涨100 元,EPS 增长0.20 元。

  3. 浙江石化项目进展顺利,将成公司重要业绩增量

  公司通过全资子公司桐昆投资持有20%浙江石化股权。浙江石化“4000万吨/年炼化一体化项目”作为民营炼化的标杆项目,炼化一体化率将达62%,远高于全国石化产业平均水平10%,与国际一流水平相当。 一期2000 万吨/年预计2018 年年底投产,二期2000 万吨/年计划2021 年一季度投产。达产后,浙石化项目将成为公司未来重要的业绩增量(项目环评中测算,浙石化两期达产后可实现营收1960 亿元,净利润203 亿元;镇海炼化1300 万吨/年炼油产能,预计 2016 年净利润超过100 亿元)。

  4. 盈利预测与评级:

  公司目前长丝产能460 万吨,未来3 年内将扩建至600 万吨,长丝龙头地位巩固。涤纶长丝行业景气度回升,公司业绩大幅上涨。11 月底新增220万吨PTA 产能,完全投产后产能390 万吨,业绩弹性巨大。18 年浙石化项目达产,作为目前民营炼化项目的示范项目,浙石化将带动公司新一轮增长。预计17-19 年公司EPS1.38、1.82、2.32 元,对应PE12X、9X、7X,维持“强推”评级。

  风险提示:下游需求不及预期,浙石化项目进展不及预期。(华创证券)

  江南高纤:涤纶毛条及复合纤维龙头 ES纤维放量增厚公司业绩

  国内涤纶毛条和复合纤维领域龙头。公司主要从事涤纶毛条和复合短纤维的研发、生产与销售,处于棉纺、毛纺、无纺布的前段产业链,上游为聚酯切片、聚丙烯、聚乙烯,下游是与羊毛混纺制得呢绒、无纺布等的化工企业。涤纶毛条主要用于与纯羊毛毛条混纺生产精纺呢绒,在半精纺呢绒的生产中对粘胶纤维和腈纶纤维进行替代,公司现拥有4.2 万吨/年涤纶毛条产能,是目前国内生产规模最大、品种最齐全的涤纶毛条生产企业,市场份额达60%以上。复合短纤维主要用于生产各类无纺布和无尘纸,广泛应用于生产纸尿裤、卫生巾等一次性卫生材料。公司现有年产19 万吨复合短纤维的生产能力,是国内最大的复合短纤维生产企业,主要以ES 纤维为主,质量水平国内领先。国内纸尿布渗透率与发达国家相比仍处于较低水平,随着我国人口老龄化、二胎政策效应,纺粘布将成为发展趋势。

  优化复合短纤维产品结构,提升盈利能力。公司于2016 年第四季度向实际控制人陶国平非公开发行股票,拟募集资金不超过8.5 亿元,计划使用募集资金3 亿元投资建设年产4 万吨高性能复合短纤维生产线项目、2 亿元用于年产8 万吨复合短纤维生产线升级改造项目。高性能复合短纤维是目前应用程度最广,市场需求量最大的一种复合短纤维,广泛应用于各类一次性卫生材料,如女性卫生用品、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等。女性卫生用品预计到2020 年的复合年增长率仍将保持在5%或以上的水平;“全面二孩”政策逐步落实,未来应用于婴儿纸尿裤的高性能复合短纤维需求量增长可期;随着消费水平提高及中国老龄化继续加剧,今后数年内或将迎来成人失禁用品增长的井喷期。

  更新涤纶毛条生产线,保持传统产品的领先地位。非公开募集的资金将有3.5亿元投资于年产4.2 万吨差别化涤纶毛条生产线技术改造项目。随着人们生活水平的提高,对精纺面料提出了更高的要求,公司拟采购世界先进丝束生产设备,确保工艺和设备的完美结合,建设成为智能化生产车间,配建全自动立体仓库。

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